La estructura de capital es la mezcla de fuentes de financiación a largo plazo de una empresa —deuda, capital propio e instrumentos híbridos— utilizada para financiar sus activos y operaciones.

Principio

Las empresas eligen su estructura de capital para sopesar las ventajas fiscales y el menor coste explícito de la deuda frente al aumento de probabilidad de problemas financieros, costes de agencia y pérdida de flexibilidad financiera; la estructura óptima minimiza el coste global de capital o maximiza el valor de la empresa dadas las restricciones.

Demostración

La compañía A se financia con 70% capital propio y 30% deuda, manteniendo bajo riesgo de impago y menor volatilidad del beneficio por acción; la compañía B utiliza 40% capital propio y 60% deuda, aumentando el ROE en años favorables pero exponiéndose a mayores obligaciones de interés y riesgo de impago —estas mezclas producen diferentes WACC y perfiles riesgo-rentabilidad.

Aplicación incorrecta

Suponer que más deuda reduce siempre el WACC sin tener en cuenta el mayor riesgo de quiebra, las cláusulas contractuales o la percepción del mercado, o tratar crédito comercial a corto plazo como deuda a largo plazo constituye una mala aplicación de la teoría de estructura de capital.

Consecuencia

La estructura de capital determina el apalancamiento financiero, el riesgo soportado por los accionistas, los escudos fiscales, las calificaciones crediticias y la flexibilidad de financiación; altera de forma significativa el WACC, el coste de capital y los retornos accionistas cuando cambia.

Inversión

Una estructura totalmente en capital propio es la inversión de alta apalancamiento: elimina el riesgo de insolvencia y los escudos fiscales por intereses, pero puede aumentar el coste global de capital si la deuda aportara beneficios netos.

Límite

Se refiere a la mezcla de financiación a largo plazo y a la política de financiación a nivel de empresa; excluye cuestiones de capital circulante, crédito comercial cuando no es económicamente equivalente a deuda, y financiamiento puntual de proyectos salvo que altere la mezcla de capital permanente de la empresa.

Tensión semántica

Existe tensión entre la teoría del trade-off (equilibrio entre escudo fiscal y costes de quiebra), la teoría del orden de preferencia (pecking order) y las teorías de market-timing —estas visiones competidoras explican la estructura de capital empírica y normativamente.

Síntesis

La estructura de capital es la asignación deliberada de fuentes de financiación a largo plazo para equilibrar los beneficios fiscales y de coste de la deuda con los costes de insolvencia y agencia, configurando así el riesgo, la rentabilidad y el valor de la empresa.