Le solde budgétaire du gouvernement hors paiements d'intérêts sur la dette publique ; il mesure la position budgétaire avant le service de la dette.

Principe

En excluant les charges d'intérêts, le solde primaire isole la politique budgétaire courante et la contribution hors intérêts à la dynamique de la dette : variation de la dette = effet intérêt × dette précédente − solde primaire + autres ajustements.

Démonstration

Si les recettes totales sont de 250 milliards, les dépenses hors intérêts de 260 milliards et les intérêts de 20 milliards, le déficit global est de 30 milliards mais le solde primaire est un déficit de 10 milliards (recettes − dépenses hors intérêts).

Mauvaise application

Considérer un solde primaire apparemment positif comme preuve de viabilité sans tenir compte de charges d'intérêts élevées ou croissantes, de décalages de devise ou de pressions de refinancement.

Conséquence

Un excédent primaire soutenu peut stabiliser ou réduire la dette même en présence de coûts d'intérêt élevés ; un déficit primaire persistant entraîne un besoin de financement croissant indépendamment des variations des taux.

Inversion

Le solde global incluant les paiements d'intérêts ; situation où des coûts d'intérêt importants font qu'un excédent primaire coexiste avec un déficit global.

Limite

S'applique strictement au compte budgétaire net des dépenses d'intérêts ; peut être présenté en termes nominaux ou ajustés pour le cycle et n'inclut pas les passifs contingents ou dettes hors bilan sauf ajustement explicite.

Tension sémantique

Tension entre soldes primaires bruts et soldes primaires ajustés du cycle qui servent à évaluer la position structurelle ; tension aussi entre comptabilisation en caisse ou en base d'exercice des intérêts.

Synthèse

Le solde primaire est la position budgétaire avant le service de la dette — un indicateur de la contribution des décisions courantes de recettes et dépenses hors intérêts à la viabilité de la dette.