Mesures réglementaires qui limitent, taxent, soumettent à approbation ou restreignent autrement les mouvements transfrontaliers de capitaux (entrées et/ou sorties) afin d'influencer le taux de change, la stabilité financière ou les conditions macroéconomiques.

Principe

Utilisés pour gérer des flux de capitaux volatils, préserver les réserves de change, freiner les entrées déstabilisatrices, réduire la spéculation sur le change ou gagner du temps pour l'ajustement des fondamentaux macro lorsque les marchés sont désordonnés.

Démonstration

Exemples : limites aux achats d'obligations domestiques par des non-résidents, périodes de conservation obligatoires pour investisseurs étrangers, taxes sur les entrées à court terme ou exigences d'approbation pour transferts importants à l'étranger.

Mauvaise application

Des contrôles trop larges ou permanents qui bloquent l'investissement productif étranger, encouragent l'évasion et la corruption, faussent les signaux-prix ou servent à masquer une mauvaise politique macroéconomique au lieu de stabiliser.

Conséquence

Peuvent réduire les appréciations/dépréciations abruptes et les arrêts soudains, protéger les réserves et le système financier domestique en période de crise, mais peuvent diminuer la disponibilité de capitaux à long terme et augmenter les coûts de transaction.

Inversion

L'inverse est l'ouverture totale du compte de capital, où les capitaux transfrontaliers circulent librement et où les taux de change et conditions financières domestiques s'ajustent sans barrières administratives mais avec une plus grande exposition aux arrêts soudains.

Limite

Couvre les restrictions quantitatives, les approbations administratives, les taxes sur les flux et les mesures fondées sur la résidence ; exclut les régulations prudentielles bancaires standard, les contrôles AML et les paiements liés au commerce.

Tension sémantique

Tension entre des contrôles temporaires et ciblés comme outils de gestion de crise et des restrictions permanentes perçues comme protectionnistes : l'efficacité dépend souvent du design, du timing et de la crédibilité institutionnelle.

Synthèse

Les contrôles des capitaux sont des instruments de politique délibérés pour moduler les flux financiers transfrontaliers en vue de stabilité ou d'espace politique ; appliqués de manière étroite et crédible ils peuvent être utiles, mais s'ils sont mal utilisés ils déforment les marchés et découragent l'investissement.