Le coût des capitaux propres est le rendement exigé par les actionnaires pour les compenser du risque de détention des actions d'une entreprise ; il est utilisé comme rendement attendu pour les actionnaires en valorisation et en budgétisation des investissements.

Principe

Les investisseurs en actions demandent une prime de risque par rapport au taux sans risque proportionnelle au risque systématique de l'entreprise ; les méthodes d'estimation courantes incluent le CAPM (Re = Rf + Bêta*(Rm - Rf)), le modèle d'actualisation des dividendes ou des méthodes de reconstitution pour les sociétés non cotées.

Démonstration

Si le taux sans risque est de 2 %, la prime de risque du marché est de 6 % et le bêta de l'entreprise est de 1,25, le coût des capitaux propres selon le CAPM est Re = 2 % + 1,25*6 % = 9,5 %.

Mauvaise application

Utiliser des rendements historiques moyens sans ajustement aux conditions de marché actuelles, employer des bénéfices comptables au lieu de rendements de marché anticipés, ou appliquer le bêta d'un pair non comparable conduit à une mauvaise estimation du coût des capitaux propres.

Conséquence

Des estimations précises du coût des capitaux propres déterminent des taux d'actualisation appropriés pour les flux d'actions, influencent le WACC et affectent les décisions d'investissement, de valorisation et de financement ; une sous-estimation entraîne une surinvestissement dans des projets risqués.

Inversion

Considérer l'action comme sans risque ou se fier uniquement au rendement du dividende sans tenir compte des plus-values exigées constitue l'inverse, car on ignore le risque systématique du marché et le rendement total attendu.

Limite

S'applique principalement aux entreprises cotées disposant de bêtas de marché mesurables ; pour les sociétés privées, les micro-cap ou les entreprises en phase initiale, des modèles alternatifs (méthode de reconstitution, ajustements de risque spécifiques au projet) sont nécessaires.

Tension sémantique

Tension entre coût des capitaux propres (rendement exigé) et rendement attendu (résultat prévisionnel) : l'estimation du coût des capitaux propres nécessite d'équilibrer données historiques, attentes de marché et hypothèses de modèle.

Synthèse

Le coût des capitaux propres quantifie la rémunération exigée par les actionnaires pour porter le risque systématique et constitue une donnée essentielle des décisions de valorisation et d'allocation du capital.