La réduction du pourcentage de détention d’un actionnaire existant causée par l’émission d’actions supplémentaires ou la conversion d’instruments en actions.

Principe

La dilution survient parce que le dénominateur (nombre total d’actions en circulation) augmente tandis que le nombre absolu d’actions d’un actionnaire peut rester fixe s’il ne participe pas à l’émission ; les pourcentages de détention diminuent donc.

Démonstration

Un fondateur détient 500 000 actions sur 1 000 000 en circulation (50 %). La société émet 500 000 nouvelles actions aux investisseurs. Les actions en circulation deviennent 1 500 000 ; le fondateur possède toujours 500 000 mais détient désormais 33,33 % (500 000/1 500 000).

Mauvaise application

Assimiler la dilution à une perte de valeur — la dilution réduit le pourcentage de détention mais peut s’accompagner d’une augmentation de la valeur absolue de la participation si la valorisation de la société augmente grâce au nouveau capital.

Conséquence

La prise en compte de la dilution conduit les actionnaires à négocier des protections anti-dilution, des droits préférentiels de souscription ou à participer aux tours ultérieurs ; elle guide aussi la taille du pool d’options et les attentes des fondateurs pour la sortie.

Inversion

La concentration de la détention (inverse de la dilution) survient via des rachats d’actions, l’achat d’actions par les fondateurs ou le retrait de passifs convertibles sans remplacement, ce qui augmente la part en pourcentage d’un individu.

Limite

La dilution se réfère spécifiquement à la variation du pourcentage de détention due à l’émission d’actions ou à des événements de conversion ; elle ne décrit pas les changements de valeur économique par action dus uniquement à des fluctuations de marché ou à la performance de l’entreprise.

Tension sémantique

Tension entre la dilution en tant que concept de pourcentage de détention et les mesures de valeur par action ou de richesse totale ; un actionnaire dilué peut néanmoins tirer profit économiquement si la valorisation post-money augmente suffisamment.

Synthèse

La dilution est le déclin mécanique du pourcentage de détention lorsqu’il y a augmentation du nombre total d’actions suite à des émissions ou conversions ; c’est un compromis central lors de la levée de capitaux et doit être géré par la gouvernance, les droits et la structure du financement.