El Costo Promedio Ponderado De Capital (WACC) es la tasa media de rendimiento que una empresa debe generar sobre sus activos existentes para satisfacer a sus inversores, calculada como el promedio ponderado por valor de mercado del costo de capital propio y del costo de la deuda después de impuestos.

Principio

Combinar los costos de las componentes (costo del capital, costo de la deuda después de impuestos, acciones preferentes si las hay) usando ponderaciones basadas en valores de mercado para obtener una tasa única que refleje el coste medio de financiación para proyectos de riesgo similar.

Demostración

Ejemplo: empresa financiada con 60 % capital propio y 40 % deuda; costo del capital 10 %, costo de la deuda antes de impuestos 6 %, tasa fiscal 30 %. Costo de la deuda después de impuestos = 6 %*(1−0,30)=4,2 %. WACC = 0,60*10 % + 0,40*4,2 % = 6 % + 1,68 % = 7,68 %.

Aplicación incorrecta

Usar ponderaciones contables históricas en vez de valores de mercado actuales, ignorar el efecto fiscal de la deuda, aplicar un WACC de empresa a un proyecto con riesgo distinto o mezclar de forma inconsistente tasas nominales y reales.

Consecuencia

Estimado correctamente, el WACC sirve como tasa de descuento o umbral adecuada para inversiones de riesgo medio, vincula la estructura de capital con la valoración y orienta decisiones óptimas de financiamiento e inversión.

Inversión

La inversión opuesta es usar una tasa específica para el proyecto, que reconozca un riesgo distinto al del WACC; confiar únicamente en el WACC puede valorar mal proyectos no representativos del riesgo medio, mientras que usar solo el costo del capital propio ignora los beneficios fiscales de la deuda.

Límite

Válido para valorar o descontar flujos de proyectos y activos cuyo riesgo sea comparable con las operaciones existentes de la empresa y empleando ponderaciones de valor de mercado; excluye ajustes por variaciones de apalancamiento durante la vida del proyecto, costes de emisión y riesgo idiosincrático del proyecto.

Tensión semántica

Existe tensión entre el WACC y la rentabilidad exigida por el capital propio o las tasas específicas de proyectos: el WACC promedia entre proveedores de capital y enmascara efectos distributivos, mientras que la rentabilidad del capital propio se centra en la perspectiva del accionista; el contexto decisional determina la tasa adecuada.

Síntesis

El WACC sintetiza la mezcla de financiación de la empresa y los costos de sus componentes en una sola tasa representativa: cuantifica el coste medio de capital para el análisis de inversiones, siempre que se consideren correctamente las ponderaciones de mercado, los efectos fiscales y la comparabilidad de riesgo.