Medida de la sensibilidad de un instrumento de renta fija a cambios en la rentabilidad, expresada comúnmente como duración de Macaulay (tiempo medio ponderado para recibir flujos) y duración modificada (aproximación del cambio porcentual del precio ante un punto porcentual de variación en la rentabilidad).

Principio

La duración agrega el calendario y el importe de los flujos en una sola estadística que aproxima cómo responde el valor presente a pequeños desplazamientos paralelos de la curva de tipos; es la primera derivada del precio respecto a la rentabilidad, escalada por el precio.

Demostración

Para un bono cupón simple a 5 años, la duración de Macaulay puede estar en torno a 4,4 años; si la duración modificada es 4,2, una subida de 100 puntos básicos en la tasa aproximaría una caída del precio del 4,2% (ignorando convexidad).

Aplicación incorrecta

Usar la duración para estimar cambios de precio ante grandes movimientos de tipos, para instrumentos con opciones integradas, o asumir que capturará desplazamientos no paralelos; aplicar Macaulay como sensibilidad porcentual directa sin convertir a duración modificada cuando las tasas se cotizan con convenciones de capitalización distintas.

Consecuencia

Permite estrategias de inmunización, cobertura del riesgo de tipos, asignación de riesgo (mapear shocks de tasas a pérdidas de cartera) y comparar exposiciones al riesgo de tipos entre instrumentos cuando se complementa con la convexidad.

Inversión

Los instrumentos de corta duración pierden menos precio cuando suben los tipos pero también ganan menos cuando bajan; los de larga duración son más sensibles: mayores pérdidas ante subidas y mayores ganancias ante bajadas.

Límite

La duración asume flujos deterministas y pequeños desplazamientos paralelos de la curva; no captura completamente la curvatura (convexidad), la convexidad negativa por opciones integradas ni el efecto de movimientos no paralelos salvo que se aumente.

Tensión semántica

La duración a menudo se confunde con DV01 (valor en moneda de un punto base) y con las versiones Macaulay vs modificada; DV01 da el cambio absoluto por punto base, la duración la sensibilidad porcentual por unidad de cambio en la rentabilidad.

Síntesis

La duración condensa el calendario y la magnitud de los flujos futuros en una única medida de sensibilidad que aproxima cambios porcentuales del precio ante pequeños desplazamientos paralelos de la curva de tipos y sirve de base para cobertura y gestión del riesgo de tipos cuando se complementa con convexidad.