La diferencia entre la rentabilidad de un instrumento de deuda con riesgo y la rentabilidad de un referencia libre de riesgo de vencimiento y moneda comparables; un precio de mercado por soportar riesgo de crédito (impago) más otras primas (liquidez, fiscalidad, entregabilidad).

Principio

Los inversores exigen compensación sobre la tasa libre de riesgo por la probabilidad de impago, la severidad de la pérdida esperada, el riesgo de liquidez y otros factores que afectan a los flujos esperados o su comerciabilidad; el spread de crédito resume estas rentabilidades marginales.

Demostración

Un bono corporativo a 5 años que rinda 250 puntos básicos frente a un bono gubernamental a 5 años que rinda 100 puntos básicos implica un spread de crédito de 150 puntos básicos, reflejando riesgo de impago percibido, diferencias de liquidez y efectos fiscales entre ambos instrumentos.

Aplicación incorrecta

Comparar spreads brutos entre distintas maturidades, monedas o convenciones sin usar benchmarks comparables ni ajustes de curva (por ejemplo, usar el rendimiento del Tesoro de otra duración como referencia), o interpretar cambios de spread de corto plazo como deterioro crediticio permanente sin fundamentos que lo corroboren.

Consecuencia

Los spreads de crédito informan la fijación de precios del crédito, las provisiones, operaciones de valor relativo y la calibración de probabilidades de default; la ampliación de spreads indica mayor riesgo percibido o menor liquidez, el estrechamiento sugiere mejora de condiciones o mayor apetito por el riesgo.

Inversión

Compresión vs expansión de spreads: si los spreads se comprimen, las rentabilidades de la deuda riesgosa caen respecto a las libres de riesgo (mejoras en las condiciones de mercado o menor riesgo percibido); si se amplían, aumenta la compensación por crédito y liquidez, elevando costes de financiación y reduciendo precios de bonos.

Límite

Se aplica a instrumentos con riesgo de crédito no nulo; para soberanos con apoyo implícito, fiscalidad o riesgo de redenominación en otra moneda, la interpretación es más compleja. Existen múltiples medidas de spread (G‑spread, Z‑spread, OAS, spread CDS) y debe elegirse la que se ajuste a la mecánica de valoración y a las características del instrumento.

Tensión semántica

El spread de crédito se confunde frecuentemente con el spread CDS o con z‑spread/OAS; el spread CDS mide el coste de protección contra default, el z‑spread se suma a cada tasa spot para reproducir el precio y el OAS ajusta por opciones incorporadas — miden conceptos relacionados pero distintos.

Síntesis

El spread de crédito es la rentabilidad incremental exigida por el mercado sobre un benchmark libre de riesgo para compensar pérdidas esperadas por impago, liquidez y otras fricciones; es una abreviatura para la tasación del riesgo de crédito pero requiere un benchmark y ajustes apropiados según las características del instrumento.