Fonction ou graphique représentant la relation entre les taux d’intérêt (ou rendements) et la durée jusqu’à échéance pour un ensemble d’instruments de dette partageant la même qualité de crédit et la même devise ; généralement visualisée sous forme d’une courbe allant du court au long terme.

Principe

La structure par terme des taux agrège les anticipations de marché des taux courts futurs, les primes de terme requises pour le risque et la liquidité, ainsi que l’équilibre offre‑demande ; les rendements observés à chaque échéance correspondent à la compensation présente pour prêter sur cet horizon.

Démonstration

Une courbe des taux souverains construite à partir des rendements spot des titres de référence aux échéances 3 mois, 2 ans, 5 ans, 10 ans et 30 ans illustrant une forme normale (pente ascendante) lorsque les échéances longues offrent des rendements supérieurs, et une inversion lorsque les rendements courts dépassent les rendements longs.

Mauvaise application

Comparer directement un rendement d’obligation d’entreprise à un rendement souverain d’une échéance différente ou d’une autre devise sans ajuster la qualité de crédit, la liquidité, la fiscalité et le risque de change ; ou déduire un événement économique précis uniquement parce que la courbe s’est aplatie temporairement.

Conséquence

Permet de valoriser les titres à revenu fixe, d’extraire les courbes de taux spot et forward, d’orienter les stratégies de duration et de couverture, et d’indiquer les anticipations de croissance et d’inflation lorsqu’elle est interprétée avec d’autres indicateurs.

Inversion

Interpréter la courbe par inversion : une courbe pentue implique des taux courts futurs attendus plus élevés ou des primes de terme supérieures pour les échéances longues, tandis qu’une courbe plate ou inversée implique des taux futurs attendus plus bas ou une demande de sécurité accrue.

Limite

S’applique à des ensembles homogènes d’instruments (même devise et même solvabilité) ; les rendements d’instruments à coupons différents, avec options intégrées ou peu liquides nécessitent des ajustements (z‑spread, OAS) avant inclusion.

Tension sémantique

La courbe des taux est souvent confondue avec la courbe des taux forward ou la courbe spot ; la courbe des taux montre les rendements observés par échéance, tandis que les courbes spot/forward décomposent ces rendements en taux courts implicites futurs.

Synthèse

La courbe des taux résume la manière dont le marché valorise le temps et le risque : elle combine anticipations de taux futurs, primes pour le risque et la liquidité, et conditions de marché en un profil par échéance utilisé pour la tarification, la couverture et l’analyse macroéconomique.