Une option qui confère à l’acheteur le droit, mais non l’obligation, d’acheter une quantité spécifiée d’un sous-jacent à un prix d’exercice prédéterminé à ou avant l’échéance ; le vendeur doit vendre si l’acheteur exerce.

Principe

Structure du payoff d’un call : perte de l’acheteur limitée à la prime versée tandis que le gain peut être (théoriquement) illimité au-dessus du strike ; la valeur dépend du prix du sous-jacent, du temps jusqu’à l’échéance, de la volatilité, des taux d’intérêt et des dividendes.

Démonstration

Acheter un call sur une action cotée 45 avec un strike à 50 permet à l’acheteur de profiter si le cours dépasse 50 avant l’échéance ; si l’option arrive en jeu à 60, le gain est le cours moins le strike moins la prime.

Mauvaise application

Acheter des calls sans tenir compte de l’érosion temporelle, des variations de volatilité implicite ou de la liquidité et attendre des rendements importants garantis ; ou vendre des calls découverts sans reconnaître un risque de perte potentiellement illimité.

Conséquence

Pour l’acheteur, un call offre un effet de levier sur la hausse avec un risque limité ; pour le vendeur, la vente de calls génère des primes mais peut nécessiter une livraison ou une couverture et entraîner des pertes importantes si elle est non couverte.

Inversion

Une put, qui donne le droit de vendre le sous-jacent au prix d’exercice et bénéficie des baisses de prix plutôt que des hausses.

Limite

S’applique aux calls standard cotés et OTC sur différentes classes d’actifs mais exclut les structures multi-jambes complexes (p. ex. spreads de calls) sauf si elles sont décrites comme combinaisons ; le style d’exercice (américain vs européen) modifie les considérations d’exercice anticipé et de dividendes.

Tension sémantique

Les calls sont perçus à la fois comme des instruments directionnels haussiers et comme des composantes de stratégies de revenu (calls couverts), ce qui crée des attentes différentes en matière de risque-rendement.

Synthèse

Un call est l’option qui offre au détenteur une exposition limitée en perte au potentiel de hausse d’un sous-jacent et impose au vendeur l’obligation de vendre au strike si l’option est exercée.